RESUMEN En el presente artículo analizo los principales factores que originaron la crisis del Credit Suisse Bank -un banco sistemáticamente relevante no sólo para Suiza (donde está domiciliado), sino también para la economía global. La segunda sección explica los orígenes de esa crisis, que se encuentran en la posibilidad de que los bancos provean una línea de crédito que consideren rentable, en particular en lo que concierne a la especulación, independientemente de la cantidad de ahorro pre-existente; la tercera destaca las consecuencias de esta crisis para las instituciones financieras y para todo el sistema económico. La cuarta sección propone una reforma monetaria estructural que evite la posibilidad de que los bancos abran líneas de crédito para “transacciones no basadas en el pib” sin que tengan fondos suficientes para financiarlas, y la última concluye con algunas consideraciones acerca de las regulaciones existentes de los mercados financieros, en particular las concernientes a los requerimientos mínimos de capital que los bancos deben respetar una vez han concedido un crédito que consideran rentable.

ABSTRACT This paper focuses on the major factors originating the banking crisis of Credit Suisse -a systemically relevant bank not just for Switzerland (where it is domiciled) but also for the global economy as a whole. The second section explains the origins of such a crisis, which are to be found in the possibility for banks to provide any credit line they consider profitable, in particular as regards speculation, independently of the amount of pre-existent savings. The third section points out the consequences of this crisis for both financial institutions and the whole economic system. The fourth section puts to the fore a monetary-structural reform disposing of the possibility for banks to open credit lines for “non-gdp-based transactions” without having enough funds to finance them. The last section concludes with some further considerations about the existing financial market regulations, in particular as regards those minimum capital requirements that banks must respect, once they grant any credit line that is considered profitable for them.

Abstract This paper focuses on central banks’ interventions during the COVID-19 pandemic crisis and their impacts on income distribution across Europe, particularly as regards Switzerland and the euro area. The first section offers a survey of the monetary policy tools that have been put into practice to deal with the macroeconomic shock resulting from this pandemic. The second section points out the impact of central banks’ interventions on the whole economic system, before elaborating on the distributive effects of them. The third section suggests an alternative monetary policy stance to reduce the latter effects and to enhance sustainable development for the common good.

Resumen El presente artículo analiza las intervenciones de los bancos centrales durante la crisis de la pandemia COVID-19 y sus impactos en la distribución del ingreso en Europa, en particular en lo que concierne a Suiza y el área del euro. Después de la introducción, la segunda parte ofrece una revisión de los instrumentos de política monetaria puestos en práctica para confrontar el choque resultante de esta pandemia. La tercera parte enfatiza el impacto de las intervenciones de los bancos centrales en todo el sistema económico, previo al escrutinio de sus efectos distributivos, y la cuarta sugiere un enfoque alternativo de política monetaria para atenuar estos efectos y para mejorar el desarrollo sustentable de los bienes comunes.

RESUMO Desde 1980, os efeitos do fenômeno El Niño têm sido debatidos seriamente desde um ponto de vista ecológico e econômico. Após o desastre da pesca na década de 1980, em países como Peru e o Chile, e o fenômeno de branqueamento de corais detectados em todo o mundo devido às intensas mudanças nas condições oceanográficas, os efeitos deste fenômeno foram estudados de forma mais sistemática (desde El Niño, 1997-98). Sem ter a certeza absoluta de que a mudança climática está aumentando a freqüência ou a intensidade de seus impactos, o que é claro é que há repercussões muito graves associadas a El Niño tanto na composição quanto na dinâmica dos ecossistemas costeiros e marinhos, e também os impactos econômicos associados são muito evidentes. À luz do El Niño 2015-16, algumas conseqüências ecos sistêmicas e econômicas deste fenômeno foram descritas em sistemas contrastantes (pesca e zonas de ressurgência, recifes de corais e manguezais), enfatizando o possível papel das mudanças climáticas e suas conseqüências na biodiversidade marinha.

ABSTRACT Since the 1980s, the effects of the El Niño phenomenon have been taken note of seriously from an ecosystem and economic point of view. After the fishing debacle in the 1980s, in countries, such as Peru and Chile, and the phenomena of coral bleaching detected worldwide due to the intense changes in the oceanographic conditions, the effects of this phenomenon have been studied more systematically (since El Niño 1997-98). Without having the absolute certainty of whether climate change is increasing the frequency or intensity of its impacts, what is clear is that there are very serious repercussions associated with El Niño both on the composition and on dynamics of the coastal and marine ecosystems, and also the associated economic impacts are very evident. In light of the 2015-16 El Niño, some ecosystem and economic consequences of this phenomenon have been described in contrast systems (fisheries and ocean upwelling, coral reefs and mangroves), emphasizing the possible role of climate change and its consequences on marine biodiversity.

RESUMEN Desde los años ’80 del siglo pasado, los efectos del fenómeno de El Niño se han empezado a contabilizar de forma muy rigurosa desde un punto de vista ecosistémico y económico. Tras la debacle pesquera que sufrida por países como Perú o Chile durante los años ‘80, o los fenómenos de blanqueo de coral detectados en diferentes partes del planeta debido a los intensos cambios de temperatura del agua y las condiciones oceanográficas, el efecto de este fenómeno se ha empezado a estudiar de forma más sistemática. Sin tener la certeza absoluta de si el cambio climático está incrementando frecuencia o intensidad de sus impactos, lo que está claro es que hay repercusiones muy graves tanto en la composición y funcionamiento de los ecosistemas como en los beneficios económicos que éstos reportan. En esta revisión, a la luz del último El Niño sufrido entre los años 2015 y 2016, se repasan algunas consecuencias ecosistémicas pero sobre todo económicas de dicho fenómeno, enfatizando el posible rol del cambio climático y sus consecuencias en las cadenas alimentarias marinas.

The monetary-policy strategy that the Swiss National Bank has been implementing since January 1, 2000 offers an interesting case study for those central banks aiming to refer to a 'principles-based' framework as a valid alternative to a rigidly defined inflation-targeting regime. This paper shows that Swiss monetary policy, characterized by its high flexibility degree since the years of monetary targeting, has been able to consider both price stability and economic stabilization in its decision-making process. As a matter of fact, the central bank in Switzerland stands ready to allow temporary deviations from its price stability goal, when the domestic economy is (likely to be) suffering from output and employment losses, owing to internal or foreign disturbances or economic shocks. All in all, empirical evidence supports a monetary-policy regime marrying a long-run nominal anchor for price stability -defined by the central bank rather than government- with short-run flexibility in view of actual and expected economic performance in the real sector. Inflation-targeting monetary authorities ought to consider moving from a hierarchical view of policy goals to a flexible approach based on sound macroeconomic principles. This case study shows the way for any central banks enjoying a high level of credibility and reputation, and willing to improve the policy record on both (real and monetary) fronts.

La estrategia de política monetaria que el Banco Nacional Suizo ha venido implementando desde el 1° de enero del 2000 ofrece un interesante estudio de caso para aquellos bancos centrales que procuran referirse a un marco 'basado en principios' como una alternativa válida a un régimen de objetivo de inflación definido rígidamente. Este artículo muestra que la política monetaria suiza, caracterizada por su alto grado de flexibilidad desde los años de objetivos monetarios, ha sido capaz de considerar la estabilidad de precios y la estabilidad económica en su proceso de elaboración de decisiones. De hecho, en Suiza el Banco Central está dispuesto a permitir desviaciones temporales de su meta de estabilidad de precios cuando la economía nacional está experimentando (o en la probabilidad de experimentar) pérdidas de producto y de empleo, debido a perturbaciones internas o externas o choques económicos. En general, la evidencia empírica apoya un régimen de política monetaria acoplado con un ancla nominal de largo plazo para la estabilidad de precios -definido por el Banco Central más que por el gobierno- con flexibilidad de corto plazo en vista del desempeño económico observado y esperado del sector real. Las autoridades monetarias que aplican objetivos de inflación deben considerar moverse de un enfoque jerárquico de metas de política a un enfoque flexible basado en principios macroeconómicos sólidos. Este estudio de caso muestra el camino para los bancos centrales que disfrutan un alto nivel de credibilidad y reputación, y que desean mejorar el récord de política en ambos frentes (real y monetario).